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金吾財(cái)訊|國(guó)元證券發(fā)布研報(bào)指，布魯可(0325.HK)作為中國(guó)拼搭角色類玩具龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于立體渠道體系及極致性價(jià)比產(chǎn)品策略。公司線下網(wǎng)點(diǎn)超14萬(wàn)個(gè)，覆蓋全國(guó)80%三線及以下城市，形成行業(yè)標(biāo)桿級(jí)分銷網(wǎng)絡(luò)。產(chǎn)品定價(jià)覆蓋9.9-399元全價(jià)格帶，2025年上半年9.9元平價(jià)產(chǎn)品銷量達(dá)4860萬(wàn)盒，收入2.16億元。研報(bào)強(qiáng)調(diào)公司通過(guò)26倍PE估值法，給予2026年目標(biāo)價(jià)95.5港元，較現(xiàn)價(jià)78.85港元有21.1%上行空間。預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收將達(dá)29.7億/38.6億/48.5億元，同比增長(zhǎng)32.3%/30.2%/25.7%；凈利潤(rùn)分別為6.06億/8.16億/10.28億元。當(dāng)前毛利率穩(wěn)定在50%左右，凈利潤(rùn)率持續(xù)提升至21%以上。業(yè)務(wù)亮點(diǎn)包括：1）擁有50個(gè)知名IP授權(quán)，前四大IP貢獻(xiàn)83.1%收入；2）模具精度達(dá)0.004毫米，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著；3）海外市場(chǎng)加速擴(kuò)張，2025年上半年收入同比增898.6%至1.1億元。主要風(fēng)險(xiǎn)為IP授權(quán)續(xù)約不確定性及海外擴(kuò)張執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

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